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化肥行业景气度不断回升 五大因素在左右发展
http://flower.intopet.com 日期:2007-2-4 来源:中国证券报 作者:冯国文 阅读:
  受国际原油价格高企的影响,2006年石油化工各下属行业盈利状况差异加大,其中化肥行业盈利仍十分强劲。综合来看,有以下五个因素影响我国化肥行业发展趋势。

    我国农业面临较好的发展机遇,带动化肥行业旺盛的市场需求。2004年2月8日国务院出台《关于促进农民增加收入若干政策的意见》,其中包括,集中力量支持粮食生产区发展粮食产业,促进种粮农民增加收入,继续推进农业结构调整等具体措施。在地少人多的我国发展农业必然使化肥需求进一步增加,化肥市场面临旺盛的需求,特别是尿素价格受发改委可以继续上浮15%政策影响,生产继续保持快速增长势头。

    农产品价格上升拉动用肥量迅速增长。我国农业属于生物密集型农业,随着现代农业的渗透,农业增长和农产品质量提高,对化肥的依赖程度日益增强,目前每年化肥施用量折纯达4300万吨,占全球化肥使用量1/3左右,居世界榜首。化肥(含农药)占农业成本20%以上,2003年以来,农产品价格持续上升直接使农民收入增加,使其对农业生产投入的积极性有所提高。我国又是一个拥有8亿农民的农业大国,现代农业迫使农民增加用肥量,而农民多提高一点用肥量,全国用肥量的增长就不可估量。尿素作为最重要的化肥品种之一,同其他化肥产品一样运行在行业成长周期中。

    油类化肥企业的退出使国际化肥价格不断上升。2004年以来,国际天然气价格只上升了14.3%,而国际油价已从每桶30多美元上升到70多美元。国际油价的成倍上升已迫使全球45%的以石油为原料的油类化肥企业退出,同时煤炭价格的上升也抑制了以煤炭为原料的化肥企业的扩张,而气类企业受资源条件限制且新建周期长,短期内也很难大量增产。因此,全球尿素供需出现了严重失衡,价格出现了较大幅度的上升。受高油价影响,国际尿素价格今年会继续保持高位运行态势,尿素行业今年也继续运行在高景气中。

    政策上有较大刺激行业发展的空间。我国化肥行业的产业政策有利有弊,以尿素为例,设有限价制度,1650元/吨为最高限价。这不利于化肥企业的发展,但同时配套出台了取消化肥企业增值税,优惠化肥运输,以及给化肥企业用天然气价格优惠等有利于化肥企业的措施。在目前2200元/吨的国际尿素价格下,如果放开尿素价格并取消优惠政策将十分有利于化肥生产企业。因为放开价格能使价格提升550元/吨,而取消优惠带来的成本增加不过250元/吨。若化肥价格放开,化肥生产企业将获得较大的收益。

    我国工业与农业的竞争格局导致化肥进入成本高峰期。首先,化肥生产需要占用大量能源,工农业相互竞争能源,使能源供应更趋紧张,化肥价格因此大幅上升。其次,工业的发展使众多化肥企业的生产质量向国际水平接轨,较高的国际化肥价格又使我国企业在出口退税变出口征税情况下,将大量优质化肥供应出口,使国内化肥供应紧张进一步加剧,化肥企业产量、收入、利润都出现大幅上升,行业因而进入成本高峰。

    而以天然气为原料的化肥企业具有成本优势。我国目前以石油为原料的化肥企业平均生产成本约为1300元/吨,以煤炭为原料的企业平均生产成本为1200元/吨,以天然气为原料的大型企业生产成本不到800元/吨,因此,以天然气为原料的大型化肥企业成本优势十分明显。

    另外,我国A股尿素类上市公司以2006年预测业绩计算的平均市盈率为13.36倍,与13.87倍的国际估值水平相当,但个体差异较大。根据我国尿素类上市公司2006年业绩预测和2005年净利润增长率,以及与国际市盈率水平比较,可关注湖北宜化、鲁西化工、云天化等公司。

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